首先，会议提出“要促进房地产市场止跌回稳◆■★■★■”★★，此次会议对房地产的定调有所调整，后续地产需求和供给两端政策均有望加速落地。需求端，会议提及要“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”，一线城市限购可能出现松动，同时降低存量房贷利率对居民消费也有一定带动。供给端◆★★★■◆，会议指出“对商品房建设要严控增量、优化存量◆★■■◆、提高质量，加大白名单项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地”。当前房地产去库周期较长，房企现金流压力较大，在9月24日国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜提出，支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上■◆，研究允许政策性银行■■★◆、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地。
在国新办新闻发布会和中央政治局会议召开后★◆■★★，市场风险偏好明显回升，市场情绪较为乐观■◆◆■。9月24日上证指数大涨4■★■■.15%◆■■■，9月26日大涨3.61%，周度涨幅达12■★◆■.81%，创2008年以来单周最大涨幅■◆■★◆。9月27日创业板指大涨10%，周度涨幅达22.71%■■◆★■，创历史最好表现。行业方面，市场热点集中于地产、非银金融、白酒等方面■■★，上周食品饮料、美容护理、非银金融★★◆、房地产领涨，食品饮料周度涨幅达26.06%◆■■■，美容护理涨幅达24.37%，非银金融涨幅达23%，房地产涨幅达20.14%。高股息板块表现相对落后，公用事业◆◆◆★★■、石油石化、家用电器■◆、银行涨幅不大■★◆◆。近期港股表现也较为强势，9月27日恒生指数突破20000点，创年内新高，恒生科技指数在连续大涨后同样创年内新高。港股市场走强一方面受益于美联储降息后流动性改善，另一方面受到政策“组合拳◆◆★★”提振★★★。股指期货方面，市场看涨情绪强烈◆◆★★■■，四大期指涨幅较大，各品种均出现升水。9月27日，中证500和中证1000股指期货多个合约一度触及涨停◆★，截至收盘，IF、IH■◆■◆◆、IC、IM主力合约分别上涨8.04%★◆、6.31%、9.95%、9◆■◆★.99%■◆★◆。对于中性策略而言◆★■★★◆，期货端升水导致产品出现一定回撤。
由于市场连续大涨，赚钱效应回暖，激发投资者做多信心★◆■，资金加速流入◆◆■■。上周三、周四、周五连续三天成交额突破万亿元，周五成交额更是高达1◆★■◆◆.4万亿元。根据中国工商银行数据，该行9月27日投资者银证转账资金变动情况净值飙升至7■■★■◆◆.04，显著高于前4个交易日，周度均值创2021年以来新高。从ETF来看，上周股票型ETF合计净流入553亿元，投资者通过ETF进行布局的热情提高。上周沪深300 ETF合计净流入340亿元，流入规模最大，中证500 ETF合计净流入83亿元◆◆■★◆◆，中证1000 ETF合计净流入110亿元。北向资金方面★★◆，从上周二起★★，北向资金成交金额明显放量，体现出当前北向资金活跃度提高。随着海外开启降息周期，中美利差收窄◆◆★◆■★，人民币走弱压力缓解，同时国内经济预期向好■★■◆■，北向资金开始回流。如果后续政策能够持续出台，基本面逐步好转，预计更多外资将重新回流★★◆★◆。此外■★，证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款两项新的货币政策工具◆◆■■■★，未来也会给市场提供更多的流动性支持。
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上周市场大幅反弹，主要指数悉数上涨，创业板指大涨22■★◆◆.7%★■◆■■■，上证指数大涨12★★■★■.81%★◆。行业方面，食品饮料★■、美容护理■★★■◆、非银金融、房地产领涨★◆◆★■。市场情绪回暖◆◆，成交明显放量◆■，上周三、周四★◆◆、周五连续三天成交额突破万亿元。
9月26日★★★■■，中央政治局会议分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。往年研究经济形势的会议一般在4月、7月、12月召开，此次会议在9月召开，体现出三季度以来经济进一步承压★★◆◆■，稳增长政策加码的紧迫性提高★◆◆◆■。会议指出■■◆◆★◆“要全面客观冷静看待当前经济形势★◆◆◆，正视困难、坚定信心”“要加大财政货币政策逆周期调节力度★★”，在经济基本面修复之前，增量政策有望持续落地。此次会议增量政策主要集中在地产、资本市场等方面，财政政策仍有想象空间。
短期市场大幅上行★◆■◆■，主要受益于积极的政策预期提振。从中期角度来看，需要关注基本面改善程度★◆★，政策向基本面的传导需要一定时间★■。当前企业盈利继续磨底，8月企业盈利增速明显回落，一方面受去年同期高基数拖累■◆★■◆■，另一方面仍受内需不足的制约。8月规模以上工业企业利润同比下降17.8%★◆★■◆，前值4.1%★◆◆■。根据量◆◆★、价、利润率拆分，此次盈利增速下滑，受到多方面因素影响：利润率同比回落，生产支撑力度减弱■■■◆，价格持续下探。8月工业增加值同比增长4.5%，较上月下降0◆★◆■◆★.6个百分点。8月PPI同比下降1.8%，降幅较上月扩大1个百分点。8月营收利润率为4■◆■■.96%，较7月有所回落◆■■。
9月24日◆★■■■■，在国新办新闻发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局◆■■◆■、中国证监会推出政策“组合拳”。第一，降准降息■◆：下调存款准备金率0★■.5个百分点◆◆，年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25~0◆◆.5个百分点，下调7天期逆回购操作利率0■◆.2个百分点◆★■■，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行★■◆■。第二，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。第三，创设两项新的货币政策工具支持股票市场，一是创设证券★◆■■■、基金★■◆■、保险公司互换便利，二是创设股票回购、增持专项再贷款。
整体来看◆◆★◆★，近期整体政策力度和节奏都超出市场预期，9月中央政治局会议释放了积极的政策信号，传递出提振经济的决心，带动市场风险偏好明显回升。当前指数底部已经探明，短期指数有望继续反弹。中期角度来看，行情的持续性需要关注财政发力后基本面的改善幅度。（作者单位：东吴期货）
其次★◆■◆，会议提出“要努力提振资本市场”，体现出对资本市场的呵护。“大力引导中长期资金入市，打通社保◆★★★、保险、理财等资金入市堵点”，推动中长期资金入市，有助于增强市场稳定性，具体细则也已经落地。9月26日★◆◆◆，中央金融办◆◆■、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》◆■★★■。会议还提出支持上市公司并购重组、推进公募基金改革◆■■、研究出台保护中小投资者的政策措施等内容。
最后，会议指出◆★■“降低存款准备金率，实施有力度的降息”◆■■★，结合9月24日国新办新闻发布会上的表述来看■◆★◆◆■，当前货币政策具体发力路径已经较为清晰。财政政策方面，会议提出◆◆★■■“保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作◆★■◆■；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债★◆★◆”■◆■◆◆★。今年上半年专项债发行节奏偏慢■■■■，8月◆◆、9月加速发行■◆◆★■，未来专项债发行将继续加速，实物工作量有望尽快落地。今年以来税收收入承压，同时土地市场低迷，导致财政缺口扩大★◆◆■★，增量财政政策出台必要性提高，如增发特别国债等■◆★◆。下一步重点关注财政政策力度和节奏■★，具体细节有待进一步确认。
5月下旬以来，市场持续调整。从估值◆■★、风险溢价等指标来看■◆★★■，此前A股已经处于底部区域，权益资产配置价值凸显。截至9月20日，万得全A、沪深300、中证500的PE分别为14.97倍、10◆★★■.94倍、19.58倍，处在近10年7.06%■★★、7.25%、7◆★◆★■.45%的分位数水平★◆◆。万得全A股债收益差为4◆★◆★■.6%，已经高于3年滚动均值+2倍标准差水平◆■★■★。